FCF és FCF yield

Egy vállalkozás jó eredményt mutat, mégis szinte mindent vissza kell költenie az eszközei fenntartására. A tulajdonosnak akkor marad valódi mozgástere, ha a szükséges működés és beruházás után is termelődik pénz. Ezt próbálja megfogni a szabad cash flow.

A kemencét is fenn kell tartani

Ha egy pékség sok pénzt hoz a kasszába, de hamarosan drága kemencét kell vennie, nem lehet mindent tartósan kifizetni a tulajdonosnak. A vállalatnál is együtt kell nézni a pénztermelést és azt, mennyit kell visszatenni a működésbe. Ezt közelíti a szabad pénzáramlás, röviden FCF.

A gyakorlatban gyakran a működési cash flow-ból vonják le a beruházási kiadást. Ez jó kiindulópont, de a számviteli besorolások és az elemzés célja miatt a pontos tartalom cégenként eltérhet. A mutató címkéje mellett ezért mindig keresd meg a képletet.

Mit jelent a hat százalék?

Fiktív példánkban a működési cash flow kétszázmillió, a gépekre és más beruházásokra költött összeg nyolcvanmillió forint. A különbség százhúszmillió. Most kifejezetten feltételezzük, hogy a működési cash flow már a kamatfizetés után értendő, nincs új hitelfelvétel vagy kötelező hiteltörlesztés, és a részvényesek pénztermeléséhez használjuk közelítésként.

Ha a részvények piaci összértéke kétmilliárd forint, a százhúszmilliós összeg ennek hat százaléka. Ez az egyszerűsített részvényesi FCF-hozam. Nem garantált éves részvényhozam és nem biztos osztalék: a vezetőség más célra is használhatja a pénzt.

Az egész vállalat vagy a részvényes pénze?

Az FCFF az egész vállalat finanszírozóinak jutó pénzáramlás megközelítése, az FCFE pedig a részvényeseknek jutóé. A kamatok és az adósságmozgások kezelése különbözik. Ezért a teljes vállalati pénzáramlást nem lehet gondolkodás nélkül a részvények árával összevetni.

Ha vállalati FCF-ről beszélünk, a megfelelő értékoldal általában az EV. Részvényesi pénzáramlásnál a piaci kapitalizáció illik hozzá. Ha egy adatlap csak annyit ír, hogy FCF yield, ellenőrizni kell, mit használt a számlálóban és a nevezőben.

Mi torzíthatja az elsőre szép számot?

Egy év pénzáramlását feldobhatja, ha beérkezik egy régi nagy vevőszámla, csökken a készlet vagy későbbre tolódik egy beruházás. Ez nem feltétlenül ismételhető meg minden évben. A halogatott gépcsere később akár drágább is lehet.

A részvényalapú juttatásnál az aznapi készpénzkiadás hiánya nem jelent gazdasági ingyenességet. A hígulást külön is figyelni kell. Nézz több évet, olvasd el a működőtőke és a beruházások magyarázatát, és hasonlítsd össze a cég saját korrigált mutatóját az eredeti beszámoló soraival.