Ajánlott előtte (nem kötelező): Szenáriók és biztonsági ráhagyás
A vállalat jól teljesít, az árfolyama mégis esik. Lehet, hogy a piac ennél is jobb jövőért fizetett előre. A fordított DCF ezért a mai árból indul: milyen növekedésnek és pénztermelésnek kellene megvalósulnia ahhoz, hogy ez az ár kijöjjön?
Az árból indulunk, nem a célárból
A szokásos DCF-ben felírod a jövőbeli pénzeket, és kiszámolod a mai becsült értéküket. A reverse, vagyis fordított DCF-nél a mai piaci ár az ismert kiindulópont. Azt keresed, milyen pénztermelés, növekedés vagy marzs illene ehhez az árhoz a többi rögzített feltevés mellett.
Ez segít elkerülni, hogy egy szimpatikus vállalathoz addig igazítsd a táblázatot, amíg magas célár nem jön ki. A kérdés inkább az: amit a jelenlegi ár feltételezhet, az az üzleti valóság alapján mennyire tűnik hihetőnek?
Egy szándékosan egyszerű visszaszámítás
Most egy olyan kitalált eszközt nézünk, amely pontosan öt év múlva egyszer fizet, közben semmit, és utána megszűnik. A mai ára száz egység. Tízszázalékos diszkontráta mellett az ötödik évi egyszeri kifizetésnek 100 × 1,10⁵ = 161,051 egységnek kell lennie ahhoz, hogy a mai értéke száz legyen.
Ez nem egy valódi, folyamatosan működő vállalat teljes modellje. Nincs köztes cash flow, adósság vagy további terminális érték. Az egyszerűség célja, hogy látszódjon az irány: nem a jövőből jutunk az árhoz, hanem az árból keressük a hozzá illő jövőbeli követelményt.
Folyamat
Száz egység ma: mi kell az ötödik évben?
Ma 100 egység az ár. Az 1–4. évben nincs kifizetés. Az 5. évben 161,051 egység egyszeri kifizetés kell a 10%-os diszkontrátához.
Ma: 100 egység
A megfigyeltnek feltételezett ár; innen indulunk.
1–4. év: nincs pénzáramlás
Kifejezett egyszerűsítő feltétel.
5. év: 161,051 egység
100 × 1,10⁵. A fizetés után az eszköz megszűnik.
Ma: 100 egység
A megfigyeltnek feltételezett ár; innen indulunk.
- Előtte
- A folyamat kezdete
- Utána
- 1–4. év: nincs pénzáramlás
Az ábra adatai szövegesen
| Lépés | Leírás |
|---|---|
| Ma: 100 egység | A megfigyeltnek feltételezett ár; innen indulunk. |
| 1–4. év: nincs pénzáramlás | Kifejezett egyszerűsítő feltétel. |
| 5. év: 161,051 egység | 100 × 1,10⁵. A fizetés után az eszköz megszűnik. |
Egy valódi cégnél több út is ugyanoda vezethet
A részvénynél magasabb bevételi növekedés, jobb marzs vagy alacsonyabb tőkeköltség is indokolhat magasabb mai értéket. Egyetlen piaci árból nem lehet mindhárom ismeretlent egyszerre egyértelműen meghatározni. Mindig meg kell mondani, mit rögzítettél, és melyik változót keresed.
Ha például változatlan marzsot, beruházási arányt és diszkontrátát feltételezel, kiszámolhatod, milyen növekedéssel fér össze a mai ár. De egy másik, ugyancsak lehetséges feltevésrendszer eltérő növekedést adhat. A modell nem olvas bele biztosan a piac minden szereplőjének gondolataiba.
A szám után jön a nehezebb rész
A visszaszámolt igényt üzleti kérdésekre kell lefordítani. Hány új ügyfél, mekkora piacrészesedés vagy mennyi új kapacitás kellene hozzá? Elérhető-e ehhez a munkaerő, a finanszírozás és a szükséges kereslet? Mi történik, ha a versenytársak is növekedni akarnak?
Előfordulhat, hogy egy kitűnő vállalat ára már különösen jó jövőt feltételez. Ilyenkor a további jó hírek önmagukban nem feltétlenül hoznak jó befektetői eredményt: az is számít, mennyiben haladják meg a korábban beárazott várakozásokat. A fordított modell ezt az elvárási szintet segít láthatóvá tenni, nem a jövőt garantálja.
Egy hétköznapi helyzet
Feri egy gyorsan növekvő cégnél lelkes. A fordított vizsgálat viszont azt mutatja, hogy a választott feltételek mellett még sokáig rendkívüli bővülés kellene az ár indoklásához. Most már a szükséges ügyfélszámot és kapacitást keresi a beszámolóban.
Gondold végig
Így kapcsolódik a gyakorlatodhoz
Mindig írd le, mely változókat tartottad állandónak. Ha más marzzsal vagy diszkontrátával is elvégzed a visszaszámítást, jobban látszik, mennyire függ az eredmény a választott kerettől.
Fő tanulság
Ne csak azt kérdezd, jó lesz-e a cég, hanem azt is, mennyire jó jövőt követel meg a vételár. A beárazott elvárást ne keverd össze előrejelzéssel.
Egy kávényi támogatás
Hasznos volt a lecke?
Ha segített megérteni valamit, egy kávé árával hozzájárulhatsz az oldal készítéséhez és további fejlődéséhez.
Buy Me a Coffee · hamarosanForrások
- NYU Stern / Aswath Damodaran – Discounted Cashflow Valuation
Saját tőke és teljes vállalat értékelése; a pénzáramlás és a diszkontráta következetes párosítása. Nem aktuális részvényajánlás.
- NYU Stern / Aswath Damodaran – Approaches to Valuation
Értékelési módszerek, összehasonlítások és az alapfeltevések összefüggései. A tananyag saját magyarázatokat és fiktív példákat használ.
Oktatási célú tartalom, nem személyre szabott befektetési vagy adótanácsadás. A példák szemléltetők, nem hozamígéretek. A jogi és adózási szabályokat döntés előtt az aktuális hivatalos források alapján ellenőrizd. Szerkesztett oktatási tervezet (2026.11.01-v10): a bevezető és mind a 70 lecke hosszabb, átdolgozott változatban; nem könyvvizsgált, nem adószakértő vagy befektetési szakember által tanúsított képzés.