Szenáriók és biztonsági ráhagyás

Kiszámoltál egy vonzó cégértéket, de a jövő nem köteles a középső forgatókönyvedet követni. Érdemes azt is végiggondolni, mit érhet a részvény gyengébb növekedéssel, alacsonyabb marzzsal vagy drágább finanszírozással. Így látszik, mennyi hibát bír el az elképzelésed.

A jövő nem egyetlen sor a táblázatban

A pékség következő éve függhet a vevőktől, a liszt és az energia árától, a bérektől és az új üzlet sikerétől. Nem tudod mindezt egyetlen biztos számmal megadni. Érdemes több, üzletileg összefüggő forgatókönyvet felírni: kedvezőtlenebbet, középsőt és kedvezőbbet.

A szenárió ilyen összerendezett jövőkép. A gyenge keresletet például ne kapcsold automatikusan rekordmagas marzzsal, hacsak nincs rá külön magyarázat. A bevétel, a költségek, a beruházás és a finanszírozás együtt alkossanak értelmes történetet, ne egymástól függetlenül választott számokat.

Száz, százötven vagy kétszáz?

Egy fiktív részvény becsült értéke a három szenárióban száz, százötven és kétszáz forint. A tőzsdei ára százhúsz. A középső becsléshez képest az ár húszszázalékos engedményt jelent: (150 − 120) / 150 = 20 százalék.

Ez még nem húszszázalékos biztos hozam. Ha az ár később a középső értékig, százötvenig jutna, a százhúszas vételárra vetített emelkedés huszonöt százalék lenne. Ha viszont a kedvezőtlen, százas értékhez igazodna, körülbelül 16,67 százalékos veszteség keletkezne. A százalék számításánál a nevező ezért különösen fontos.

Mit jelent a biztonsági ráhagyás?

A biztonsági ráhagyás gondolata szerint ne fizess ki mindent, amit a becslésed szerint a részvény érhet. Hagyj helyet a tévedésnek. De a ráhagyás csak a becsléshez képest értelmezhető: ha az alapul választott érték nagyon optimista, egy látszólag nagy árengedmény mellett is rossz befektetést készíthetsz elő.

A három szenárió önmagában nem valószínűségi eloszlás. Attól, hogy középsőnek nevezel egy esetet, még nem lesz ötvenszázalékos esélye. Szélsőségesebb rossz kimenetek is létezhetnek, például finanszírozási probléma vagy tartós üzleti visszaesés.

Melyik feltevés fordítaná meg a döntést?

Hasznos megkeresni azokat a változókat, amelyek a legjobban mozgatják az eredményt. Lehet, hogy a bevétel kisebb eltérése alig számít, de a terminális marzs vagy a diszkontráta apró változása mindent átír. Ilyenkor ezekre érdemes több bizonyítékot keresni.

A bizonytalanság kezeléséhez a diverzifikáció és az egyetlen vállalatba tett összeg korlátozása is hozzátartozhat, de nincs mindenkire érvényes részvényarány. Az elemzés eredménye az is lehet, hogy az üzletet érted, az ár mégsem ad számodra megfelelő mozgásteret. Nem kötelező minden elemzés végén vásárolni.