Cash flow és beruházás

A vállalat sokat számlázott, az ügyfelek viszont még nem fizettek, közben pedig új gépeket kellett vennie. Az eredménykimutatásban látható nyereség és a tényleges pénzmozgás emiatt eltérhet. Tulajdonosként mindkettőt értened kell.

A számla és a pénz két külön időpont

A pékség százezer forint értékű árut szállít egy étteremnek, amely harminc nap múlva fizet. Az eladás számviteli elszámolása már megtörténhetett, de a pékségnek addig is ki kell fizetnie a dolgozókat és a lisztet. A nyereség tehát nem feltétlenül azt jelenti, hogy ugyanannyi pénz van a bankszámlán.

A cash flow pénzáramlást jelent. A hozzá tartozó kimutatás azt követi, honnan érkezett és mire ment el a pénz az időszak során. Külön szokás nézni a működést, a beruházásokat és a finanszírozást.

A működésből maradó pénz

A fiktív vállalat működési cash flow-ja kétszázezer forint. Ebből nyolcvanezret új gépre költ. Egyszerű, gyakran használt közelítésben a szabad pénzáramlás, vagyis FCF: 200 000 − 80 000 = 120 000 forint. A gépbeszerzés angol rövidítése CapEx, azaz beruházási kiadás.

Ez a képlet gyors támpont, de nem minden elemzésben pontosan ugyanazt nevezik FCF-nek. Ellenőrizni kell például, hogy a működési pénzáramlás tartalmazza-e a kamatokat, és milyen tételeket számítottak beruházásnak. Az egész vállalatnak és a részvényeseknek jutó pénzáramlás később eltérő értékelési modellt igényelhet.

Miért fogy el pénz növekedés közben?

Ha a pékség több éttermet szolgál ki, több lisztet kell előre megvennie, és több kifizetetlen vevőszámlája lehet. A növekedés pénzt köt le a készletekben és a követelésekben. Ezt a működőtőke változása mutatja meg: a sikeres értékesítés sem finanszírozza mindig azonnal saját magát.

A gépkiadásnál is kérdezz rá az okra. Az elhasználódott kemence cseréje a jelenlegi működés fenntartását szolgálja. Egy második üzlet felszerelése növekedési beruházás. Mindkettő valódi pénz, de más következtetést enged a jövőre nézve.

Egy szép negyedév még nem teljes történet

A pénzáramlás átmenetileg javítható azzal is, hogy a cég később fizet a beszállítóknak vagy leépíti a készleteit. Ettől nem feltétlenül lett tartósan jobb az üzlet. Érdemes több évet nézni, és összekötni az adatokat a mérleg készlet-, követelés- és szállítói soraival.

Az EBITDA sem készpénz. Bizonyos költségeket és finanszírozási tételeket figyelmen kívül hagyó eredménymutató, ezért például a drága gépcserét nem mutatja meg önmagában. A valódi kérdés az, mennyi pénzt termel a működés úgy, hogy közben a vállalkozás szükséges állapotát is fenn tudja tartani.